【中玻網】2015年度報告:全年實現(xiàn)營業(yè)收入33.3億，同比下降7.2％;歸屬凈利潤2800萬元，同比增加114％;折EPS0.02元。Q4實現(xiàn)營業(yè)收9.1億，同比下降10.3％;歸屬凈利潤1.3億元，同比增加162％。
　　
　　2016一季度報告:Q1實現(xiàn)營業(yè)收入8.1億，同比增加9.4％;實現(xiàn)歸屬凈利潤746萬元，同比增加115.8％，折EPS0.01元。
　　
　　事件評論
　　
　　產品結構調整以及相關部門補貼增加使得全年扭虧。全年實現(xiàn)玻璃銷量3980萬重箱，同增5.3％;純堿銷量119萬噸，同降2.5％。營收同降7.2％，主要因為價格下跌所致。分產品看技術玻璃營收下滑明顯同降30％，深加工玻璃則同增55％，浮法玻璃同增16％。全年毛利率較去年同期提高3.4個百分點至16.9％。毛利率提高主要源于公司積較調整玻璃產品結構，加大高附加值的汽車玻璃、深加工玻璃的生產銷售。
　　
　　但純堿業(yè)務因成本增加較多毛利率大幅下滑18個百分點。期間費率提高2.6個百分點至18.6％，分拆看管理費率提高2.3個pct，主要因為人工費、咨詢費等增加;銷售費率提高0.5個pct主要因為人工成本等增加;財務費率基本持平。因存貨跌價損失減少，資產減值損失下降1000萬元。本期聯(lián)營企業(yè)利潤增加使得投入資金收益扭虧;本期收到相關部門補助1.38億，較去年大幅增加。較終實現(xiàn)歸屬凈利潤同增114％。
　　
　　全年業(yè)績好轉Q4是關鍵。Q4營收雖然下滑10％，但營業(yè)成本同降32％，導致毛利率較去年大幅提高25個百分點。而相關部門補貼中大部分也都在Q4確認。較終Q4實現(xiàn)歸屬凈利同增162％。
　　
　　2016Q1毛利率大幅提升。Q1營收同增9％說明下游需求在逐步好轉。
　　
　　毛利率較去年同期大幅提升7％。主要原因純堿提價以及玻璃業(yè)務產品結構的調整。期間費率下降1.6個pct主因營收增加分母效應所致。資產減值損失較去年增加335萬元。較終歸屬凈利潤同增116％。
　　
　　產品結構調整助盈利改善，純堿提價提供業(yè)績彈性。近年來普通平板玻璃產能過剩嚴重，2015年產能利用率僅為70％左右，而房地產處于下行周期，短期需求難有改善。2015年公司積較調整產品結構，先后兩條玻璃原片生產線進入停產冷修，同時積較發(fā)展高附加值的汽車玻璃、玻璃深加工等業(yè)務，目前金晶匹茲堡200萬套高等節(jié)能汽車玻璃一期項目已投產。純堿進入2016年以來受環(huán)保政策日趨嚴格等影響產能有所收縮而下游需求邊際改善所致，價格大幅提升250元/噸。海天生化擁有純堿產能100噸左右，隨著行業(yè)持續(xù)改善將為業(yè)績提供彈性。
　　
　　股權激勵增強發(fā)展動力。預計2016/2017年EPS0.025元、0.038元，對應PE為175倍、115倍。維持“增持”評級。